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安克创新(300866)

投资要点

事件： 公司 2023H1 实现收入 70.7 亿元，同比+20.0%；归母净利润 8.20亿元，同比+42.3%；扣除权益投资公允价值变动等非经常损益后，扣非净利润为 5.5 亿元，同比+77.8%。 2023Q2，公司实现收入 37.0 亿元，同比+22.4%； 归母净利润 5.1 亿元，同比+36.3%； 扣非净利润 3.0 亿元，同比+102.6%。 得益于利润率提升，公司扣非归母净利润超预期。

毛利率、 扣非净利润率显著改善： 2023Q2， 公司毛利率/扣非归母净利润率为 44.67/ 8.12%，同比+4.2pct/ +3.2pct。 毛利率提升主要受益于上半年线上渠道占比提升，以及无线音频和智能创新类产品毛利率提升。 公司销售/管理/研发费用率分别为 21.5%/ 2.9%/ 8.6%，同比+1.05/ -0.74/+0.66pct。销售费用率的提升主要因线上渠道占比提升，研发费用率提升主要因公司持续加大研发投入。

分渠道/地区：线上收入增速高于线下， 欧洲、日本表现相对更好： 分渠道， 公司线上渠道以亚马逊为主， 2023H1 收入为 48.6 亿元（占比 69%），同比+28%；线下渠道包括沃尔玛、百思买、塔吉特等 KA，收入 22 亿元/同比+5.1%。 分地区， 公司主要市场为北美、 欧洲、 日本， 2023H1 收入占比为 46.5%/ 20%/ 15%， 同比+13%/ 28%/ 36%， 日本、欧洲营收增速高于北美。

分产品看： 三大品类收入均高增， 智创、音频类利润率明显改善： ①充电类， 移动储能和家用光储等新品带动收入提升， 2023H1 营收 35 亿元/同比+18%，毛利率为 43.4%/同比+0.84pct； ②智能创新类恢复增长，利润率大幅改善， 2023H1 营收 19.5 亿元/同比+16.7%，毛利率为 43.1%/同比+7.9pct； ③无线音频类， 在 Soundcore Liberty 4 NC 等新品带动下，收入和毛利率显著增长， 2023H1 营收 15.6 亿元/同比+29%，毛利率43.7%/ 同比+5.6pct。

盈利预测与投资评级： 公司是消费电子行业中的出海领军者，拥有强大的研发技术与品牌口碑。 考虑到①行业格局转好及公司新品发力下业绩超预期；②公司 2023H1 实现 2.5 亿元公允价值变动收益， 我们将公司2023~25 年归母净利润预期从 13.2/ 14.8/ 16.4 亿元，上调至 15.6/ 15.9/18.1 亿元，同比+36/ +2%/ +14%，对应 8 月 29 日收盘价为 20/ 20/ 17 倍P/E， 维持“买入”评级。

风险提示： 汇兑损益，新品不及预期， 海外经营相关风险等