【资料图】

机构指出，当前证券行业政策利好频出，估值处于低位，市场情绪回暖迹象显现，板块有望迎来快速反弹，建议左侧布局。

核心逻辑

1、经济复苏基础仍待夯实，流动性预计维持宽松。2023年4月以来，中国制造业PMI连续三月低于荣枯线，宏观经济复苏基础仍不牢固。2023年6月15日，央行下调MLF利率10个基点至2.65%，充分释放出加强逆周期调节、全力支持实体经济的政策信号。2023年流动性预计呈边际向好趋势，一定程度上有利于增强投资者情绪和刺激股市上涨。

2、尽管市场对于证券行业有关于1）机构佣金费率2）基金管理费率3）保荐机构先行赔付责任等诸多关注，但相比于2018年10月上旬，当前证券行业的经营环境仍有改善。2018年10月上旬的证券行业经营环境是股票质押风险频发，业务减值计提波及券商净资产。券商板块当前整体市净率1.15倍，证券指数的PB估值在过去10年1.52%分位数。板块估值和业绩成长潜力的错配带来左侧配置机会。

3、维持2023年证券行业整体经营业绩将结束短暂休整，重拾升势的预测，但幅度不宜过度乐观。维持证券行业本轮上升周期将贯穿整个十四五，业绩高点有望超越2015年的观点不变。维持证券行业“同步大市”的投资评级。上半年券商板块平均P/B最高为1.409倍，最低为1.231倍，整体运行区间高于22年四季度的水平；截至6月21日收盘，板块平均P/B为1.249倍，仍处于2016年以来的相对低位。在证券行业整体经营业绩大概率重拾升势的预期下，券商板块有望持续对整体估值进行修复。

利好个股

东吴证券指出，当前证券行业政策利好频出，估值处于低位（截至2023年6月30日板块PB估值为1.14x，历史分位数0.77%），市场情绪回暖迹象显现，板块有望迎来快速反弹，建议左侧布局，关注以下投资主线：1）推荐阿尔法属性显著的零售证券龙头东方财富（300059）；2）“中特估”方向，建议关注中国银河（601881）；3）头部券商方向，推荐中信证券（600030）。

信达证券（601059）认为，证券公司是金融市场服务实体经济的关键一环，或在新一轮政策中获得更多机遇。券商ROE提升是我们关注的重点，2023Q1，上市券商杠杆率（除客户资金）较年初的3.71倍显著提升至3.93倍，我们预计在两融标的扩容、转融资费率市场化、财富管理业务发展的背景下，用表业务扩张或将有效助推券商ROE中枢抬升。建议关注用表能力较强的头部券商中信证券、中金公司（601995），以及融资端改善，资本中介业务底部反转逻辑较强的方正证券（601901）。