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2023Q1 全A 营收增速加速回落,业绩增速下行斜率趋缓;全A 非金融石化营收与业绩增速双双回落,整体来看业绩仍在探底过程。全A(非金融石化)23Q1 营收增速为4.45%,环比-2.38pct;归母净利润增速-5.22%,环比-0.92pct。分板块来看,创业板(8.60%)业绩增速高于主板(3.41%),科创板业绩增速转负(-42.38%);大盘股业绩相对稳健,上证50(8.39%)>沪深300(6.47%)>中证500(-8.22%)>中证1000(-12.24%),中证500业绩降幅明显收窄,但以中证1000 为代表的小盘股业绩显著下降。
从盈利能力来看,全A 毛利率与ROE 均小幅下降,经营现金流同比改善,大盘股业绩具备韧性。全A(非金融石化)销售毛利率为16.82%,环比-0.22pct;ROE(TTM)为7.36%,环比-0.31pct,主因是来自资产扩张以及资产周转率的下降。大盘股ROE 更具韧性,小盘股与科创板ROE 降幅明显。2023Q1 全A(非金融石化)经营性现金流占营收比为-0.13%,较去年同期回升3.51pct,大盘股/主板明显呈回暖趋势。
金融与稳定等风格景气度相对改善更为显著,周期与成长相对回落,消费现金流底部复苏。从业绩增速来看,稳定(+22.90%)>金融(+10.48%)>
消费(+10.44%)>成长(-6.10%)>周期(-18.14%),稳定与金融业绩增速领先,且增速明显环比回升。从ROE 来看,消费、金融ROE 领先,从趋势来看仅稳定风格ROE 回升,周期毛利率与ROE 回落更为明显。从现金流质量来看,2023Q1 消费经营现金流实现了由负转正,实现困境反转。
行业角度看,出行链、计算机与传媒困境反转,下游利润率回升。2023Q1业绩增速较高且环比改善的主要集中在出行链相关的消费者服务、以及受疫情影响较大的计算机、传媒等困境反转方向,电力设备及新能源盈利处在高位,相比之下上游周期品营收与业绩增速回落更为显著。伴随大宗商品价格走低上游利润率回落,下游利润率回升,ROE 景气上升方向包括消费者服务、电新等。
等待新一轮盈利周期,关注传统行业内生增长动能。经济复苏方向明确,企业修复略慢一拍,当前A 股进入业绩筑底期。结构上来看,大宗商品价格高位回落背景下中下游毛利率有望逐步改善,出行链、地产链与TMT 困境反转方向更为清晰。当前A 股资本开支增速处于2022 年以来的上升通道当中,传统经济加码投资意愿更强。关注现金流修复方向,重点行业包括银行、非银、地产、商贸零售、消费者服务等。
风险提示:疫情形势变化风险,财务数据与实际情况偏离的风险。