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中原证券股份有限公司陈拓近期对华能国际进行研究并发布了研究报告《公司点评报告:火电业务进入景气度上行周期,加快发展新能源发电业务》,本报告对华能国际给出增持评级,当前股价为8.87元。
华能国际(600011) 事件: 公司公布2023年半年报。2023年上半年公司实现营业总收入1260.32亿元,同比增长7.84%;实现归属母公司的净利润63.08亿元,同比增长309.67%;扣非后的归母净利润55.71亿元,同比增长245.32%;基本每股收益0.31元,同比增长219.23%。 投资要点: 背靠华能集团,火电装机容量最大的A股发电企业,清洁能源占比持续提升。公司控股发电装机容量不断增长,截至2022年末,公司火电装机10695.6万千瓦,在A股火力发电企业中排名第一。2023年上半年,公司新增装机405.1万千瓦,其中清洁能源340.1万千瓦,低碳清洁能源装机占比提升至28.02%。截至2023年6月末,公司可控发电装机12999.5万千瓦,其中风电1388.6万千瓦,太阳能发电877.4万千瓦。 2023年上半年火电出力稳步提升,发挥重要能源保供作用。电力工业是国民经济发展中最重要的基础能源产业,作为我国经济复苏的晴雨表指标之一。1-7月,全社会用电量5.20万亿千瓦时,同比增长5.2%,我国经济持续稳步复苏。1-7月,火电平均利用小时2573小时,同比增加96小时。7月份,火电发电量同比增长7.2%。 电价电量齐涨,煤价下跌,公司基本面持续改善。2023年上半年,公司境内平均上网电价515.23元/兆瓦时,同比增长1.89%;公司境内上网电量2111.48亿千瓦时,同比增长7.43%。供给维持高位,叠加进口及库存的增长,使得国内煤炭供需由紧平衡向宽松转变,煤价波动下行。发电收入端增长,成本端下降,公司业绩持续增长。2023年上半年,公司毛利率增至12.04%,净利率增至4.23%,净资产收益率(加权)增至9.90%。 公司电厂具有区域布局优势,经营管理效率持续提升。公司电厂分布在境内26个省份,位于沿江海经济发达区域的用电量和电价水平高,位于内陆的分布在环首都及燃料陆运直达区域,新能源项目大多分布在消纳能力较强、电价较高的区域。境外方面,公司在新加坡全资拥有一家营运电力公司,在巴基斯坦投资一家营运电力公司,境内外布局形成优势互补、增强抵抗经营风险的能力。2023年上半年,公司期间费用率由2022年的6.85%降至6.12%,其中财务费用率由3.85%降至3.49%,管理费用率由2.94%降至2.54%。 投资建议:预计公司2023、2024年、2025年归属于上市公司股东的净利润分别为127.16亿元、154.44亿元和176.92亿元,对应每股收益为0.81、0.98和1.13元/股,按照8月21日8.80元/股收盘价计算,对应PE分别为10.86、8.94和7.81倍。公司目前估值水平处于合理区间,公司火电业务随着产业链上游燃料价格的下跌进入景气度上行周期,同时新能源发电业务加快发展,预计公司基本面有望持续改善。考虑到公司在火电上市公司的龙头地位,首次覆盖,给予公司“增持”投资评级。 风险提示:电力需求不及预期;电价下滑风险;项目进展不及预期;政策推进不及预期;产业链价格波动风险;系统风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司陈显帆研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为60.33%,其预测2023年度归属净利润为盈利125.14亿,根据现价换算的预测PE为11.13。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有25家机构给出评级,买入评级22家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为11.99。
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