日前，SATP Holding（慧算账）递交招股书，这家专为中小微提供财税服务的 " 隐形冠军 " 正在冲刺港股。

2014 年，国家首次提出 " 大众创业、万众创新 " 战略，大量小微企业如雨后春笋般诞生。而这些企业正是财税服务的主要用户。它们往往财务工作较少，向第三方公司购买财税服务成本更低。由此，财税服务迎来蓝海市场。

医学生教育背景的创始人张述刚，彼时已经是上市公司的 " 二把手 "。他看准机会放弃了丰厚待遇，成立了慧算账，其现可提供包括会计、发票、税务合规与综合财务管理在内的 AI 赋能财税解决方案。

(资料图片仅供参考)

成立至今，慧算账已获得小米、腾讯、IDG 资本、清控银杏、51 信用卡、高成资本、阳光人寿等知名机构的投资。

那么，这家公司到底为何受到众多明星资本的青睐？背后又有哪些不为人知的创业故事？

上市公司 " 二把手 " 辞职，干出一个行业隐形冠军

这是一个医学生干出一家财税领域 " 隐形冠军 " 的故事。

张述刚 1989 年毕业于青海大学医学院，主修的是临床医药学。不过，他并没有一直从事医疗行业，而是在国内税务领域打拼了 15 年，还曾是国家税务总局金税三期纳税服务平台项目总监。

2005 年，他就职于国内税务领域一流的系统集成商方欣科技，先后担任了系统集成、售前技术支持、税务和营销中心等多个业务板块的总经理，最后成为了这家公司的执行副总裁。

全面主持公司业务的张述刚越来越感觉到行业、技术、体制等多方面的掣肘，2013 年一整年时间，他都在辗转反侧中度过，几乎让他夜夜难眠，已经年过 40 岁的他最终下定决心从头开始。

他作出了一个出乎同行意料的决定——辞职，放弃了这家上市公司 " 二把手 " 的丰厚待遇。多年来对税务行业的思考，让他看到了中小微企业税务市场的潜在机会。

张述刚成立慧算账之初，定位是为代理记账公司提供 SaaS 服务。

具体来说，公司从事的代理记账业务，只能算是会计领域的一个分支。有一定规模的公司会组织内部财务团队，甚至需要聘请会计师事务所。而代理记账机构则主要面向小微企业提供记账、报税等服务，帮助他们省去雇佣会计的人力成本。

2014 年 11 月，调研市场需求；2015 年 4 月，第一版产品开发完成。

推广过程异常顺利，不过到了八九月，已经有 1000 多家客户答应试用慧算账产品，但由于会计人员的抵触很大，老板的热情并没有转化成会计人员的活跃使用。最终结果是，试用过后，愿意付费的客户很少。

实际上，一个老会计做三年，维护着一百户，自己开一个代帐公司，就把这一百户就带走了。

而慧算账的 SaaS 产品全程操作都在系统上进行，客户信息和数据沉淀在系统上，个人的离开很难导致客户的流失，正是扼杀了很多人的 " 创业想法 "。

2015 年 9 月，张述刚、张明淇、刘辉三个人在会议室里，讨论了整整一周。团队自筹加上 Pre-A 轮融资共 3000 万元，已经花掉了 2000 多万元。

张述刚后来认为，记账确实是财税（代记账）公司的痛点，但不足够痛，帮他们记账不如帮他们获客。

最后，张述刚拍板决定转型开店。

2015 年 11 月，慧算账开设了第一家直营代记账公司，通过实践发现自营店的运营业绩超过了普通的代记账公司。

让团队兴奋的是，相比于 SaaS 软件销售，代理记账本身是一个更大的市场。前者可能在销售额五六亿时就触及天花板，后者的市场规模超过千亿。

张述刚判断，传统代账公司缺的不是一套工具，而是一套管理体系。后来，慧算账通过加盟形式赋能代理商，截至 2022 年底，慧算账旗下除了自身分布在 46 个城市的 92 个服务网点，还包括了 409 名区域机构合作伙伴。

当年，慧算账推出 SATP 系统（即财税 SaaS 系统）的 1.0 版本，如今已经更新到 6.5 版本。

截至 2022 年底，公司 2565 名员工，其中研发人员 242 人，占比接近 10%。在众多以运营为主的代账公司中，慧算账更像是一家金融科技公司。

SATP 系统，提高了慧算账的财税服务效率。借助 AI 技术和公司多年积累的财税模型参数，SATP 系统可以自动生成相关报表。2023 年一季度，公司向中小微企业客户提供基于 SaaS 的解决方案，自动交付率达到约 80%。

同时，它大幅降低了服务过程中的人力资源成本。

2022 年，公司每名中小微企业客户的交付人力成本低至 888 元 / 年，不仅远低于雇佣一名财税人员的平均成本 10-15 万元，也低于绝大部分代账公司的平均人力成本。

以 SATP 系统为核心，靠直营 + 授权合作两条腿走路，2022 年 SATP 系统服务的中小微企业数量达到 71.13 万家。

按 2020 年、2021 年及 2022 年的总收入计，慧算账成为中国最大的中小微企业财税解决方案提供商，2022 年的市场份额是第二大参与者的近四倍。而且，公司还成为了行业中直接服务中小微企业客户最多的公司。

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睿兽分析显示，作为国内成立较早的企业数字财税公司，慧算账共完成了 11 轮融资，股东不乏明星资本、互联网巨头和上市公司的身影。

IPO 前，张述刚持有该公司 19.57% 的股份，小米通过上海骄锃持股 15.15%，和谐锦锋持股为 10.56%，腾讯旗下意像之旗持股为 8.86%，阳光人寿持股为 6.57%，元慧资本持股为 5.91% 等。

此外，慧算账还有两家金融科技系股东。其中，51 信用卡持有慧算账 1.82% 的股权，宜信集团通过上海宜朗持有公司 0.81% 的股权。

慧算账之所以受到投资机构追捧也与行业的快速增长密不可分。

据弗若斯特沙利文的资料，国内中小微企业财税解决方案市场的规模已由 2017 年的 567 亿元增至 2022 年的 1112 亿元，复合年化增长率达 14.4%。预计将于 2027 年达到 1866 亿元，2022-2027 年预计复合年增长率为 10.9%。

其中，基于 SaaS 的中小微企业财税解决方案的市场规模由 2017 年的 369 亿元增至 2022 年的 851 亿元，复合年增长率为 18.2%。预计到 2027 年将增至 1568 亿元，五年复合增长率约为 13%。

在此背景下，慧算账的营收也得以快速增长。财报显示，2020-2022 年，公司实现收入分别约为 2.75 亿元、3.47 亿元以及 5.16 亿元人民币，复合年增长率为 36.9%。同期，公司毛利分别为 1.23 亿元、1.71 亿元及 2.68 亿元，复合年增长率为 47.9%；毛利率则分别为 44.5%、49.4% 和 52.0%，呈现逐年上涨趋势。

不过，尽管营收增长迅猛，但慧算账仍处于巨额亏损状态。同期，公司年内亏损分别为 2.99 亿元、6.83 亿元、5.06 亿元，三年累计亏损 14.88 亿元。经调整后，慧算账的净亏损分别为 1.4 亿元、3.94 亿元、3.01 亿元。

对于目前的亏损状况，慧算账表示，公司的收入可能不会以预期的速度增长，其增长可能不足以抵销成本和开支的增加，公司可能继续产生净亏损。

与此同时，2020-2022 年，慧算账的销售费用分别为 1.23 亿元、1.71 亿元及 2.68 亿元。这意味着公司近三年的销售费用率分别为 44.7%、49.3%、52.3%，呈现逐年递增趋势。

目前，慧算账的收入主要来自基于 SaaS（软件即服务）的解决方案（SATP 系统）及非订阅式专业服务（主要包括咨询服务及撮合引流服务）。

其中，基于 SaaS 的解决方案为营收支柱，采用直营和授权两种模式。报告期内，来自 SaaS 的解决方案业务收入占总收入比例分别高达 90.9%、89% 和 87.7%；来自专业服务的收入占比分别为 9.1%、11% 和 12.3%。

而 SaaS 企业的经营非常看重客户留存率。截至 2022 年，慧算账的客户留存率为 84.9%，高于行业平均 60-70% 的水平。

但公司也提示称，若未来 SATP 系统出现重大缺陷或安全问题，也将对公司业绩产生重大影响，导致公司无法履行合约。据招股书，截至 2020-2022 年，慧算账当期的合约负债金额分别为 2.83 亿元、4.38 亿元和 5.20 亿元。

不过，资料也显示，国内中小微企业财税市场极为分散，约有 8 万家公司。尽管慧算账旗下 SATP 系统所服务的中小微企业约有 71.12 万家，但也仅占据 0.5% 的市场份额。

慧算账坦言，中国中小微企业财税解决方案行业竞争激烈。未能紧跟行业的技术发展，也可能对经营业绩造成重大不利影响。客户续订量的任何下降也可能对未来经营业绩造成不利影响，" 公司亦面临来自拥有不同业务模式的公司的竞争 "。

招股书显示，公司将 IPO 募集所得资金净额将主要用于拓展业务，提高市场渗透率，探索与多元化行业的头部企业建立战略伙伴关系；同时提升技术能力，优化财税解决方案。

值得注意的是，"AI 财税 " 似乎成为了此次慧算账 IPO 的关键词。

慧算账在招股书中强调，通过自有机器学习模型构建起的高性能智能核算引擎是其核心财税 SaaS 系统（即 SATP 系统）的关键组成部分。截至最后实际可行日期，慧算账已从超过 2.24 亿份票据中积累了约 2.62 亿个与中小微企业业务、财税流程有关的多维模型参数，从而形成了行业内最大的参数集。

那么，借助 AI 技术能否帮助慧算账扩大市场份额，破除增收不增利的魔咒，提升竞争力扭亏为盈，只能由时间给出答案了。

来源：创业邦